Η ΜΟΤΟΡ ΟΪΛ (ΕΛΛΑΣ) – Διυλιστήρια Κορίνθου Α.Ε. ή απλά ΜΟΤΟΡ ΟΪΛ ΕΛΛΑΣ είναι εταιρεία πετρελαιοειδών με έδρα το Μαρούσι στην Αθήνα. Δραστηριοποιείται στον τομέα της ενέργειας, του φυσικού αερίου και της διύλισης και εμπορίας αργού πετρελαίου. Από τα κυριότερα περιουσιακά στοιχεία του ομίλου θεωρούνται οι εγκαταστάσεις των διυλιστηρίων στο νομό Κορινθίας τα οποία συγκαταλέγονται μεταξύ των πλέον τεχνολογικών και αποδοτικών διυλιστηρίων σε διεθνές επίπεδο με υψηλό βαθμό πολυπλοκότητας. Τα προϊόντα του πετρελαϊκού ομίλου απευθύνονται στις εξαγωγικές, εσωτερικές δραστηριότητες και στη Ναυτιλία. Οι εγχώριες πωλήσεις της Εταιρείας αντιστοιχούν στο 30% του κύκλου εργασιών της, ενώ οι εξαγωγές στο 70%.
Τα διυλιστήρια στους Αγίους Θεοδώρους Κορινθίας εγκαινιάστηκαν την 11η Νοεμβρίου 1972. Η αξία της επένδυσης ήταν τότε περίπου 450 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ. Η σημαντικότερη θυγατρική του Ομίλου ΜΟΤΟΡ ΟΪΛ, η Avin Oil, αποτελεί βραχίονα του Ομίλου στον τομέα της εμπορίας καυσίμων και λιπαντικών με δραστηριότητες σε 9 χώρες των Βαλκανίων και της νοτιοανατολικής Ευρώπης. Στον ευρύτερο όμιλο της εντάσσονται και οι εξής θυγατρικές: Coral Α.Ε. Πετρελαιοειδών και Χημικών Προϊόντων, Coral Gas Α.Ε.Β.Ε. Υγραερίου, LPC Μ.Α.Ε. Επεξεργασίας και Εμπορίας Λιπαντικών και Πετρελαιοειδών Προϊόντων, NRG Supply and Trading Ενεργειακή Μ.Α.Ε., OFC Υπηρεσίες Αεροπορικού Καυσίμου Α.Ε., Κόρινθος Power Α.Ε. Παραγωγής και Εμπορίας Ηλεκτρικής Ενέργειας, Εταιρεία Αγωγού Καυσίμων Αεροδρομίου Αθηνών, Shell & MOH Α.Ε. Αεροπορικών Καυσίμων. Το 2010 η εταιρία εξαγόρασε τις δραστηριότητες και τα πρατήρια καυσίμων της Shell στην Ελλάδα, ενώ το 2016 ήρθε σε συμφωνία με την ρωσική Lukoil για την αγορά του δικτύου λιανικής εμπορίας υγρών καυσίμων στην Κύπρο το οποίο αριθμεί συνολικά στα 286 πρατήρια. Η εταιρία δραστηριοποιείται από το 2018 και στην εμπορία ηλεκτρικού ρεύματος μέσω της εξαγοράς από τον όμιλο Χανδρή του 90% της εταιρείας παροχής ηλεκτρικού ρεύματος NRG (Energy).
Βασικοί μέτοχοι της ΜΟΤΟΡ ΟΪΛ είναι κατά 40,42% η Petroventure Holdings Limited και κατά 5,24% η Doson Investments Company. Το υπόλοιπο ποσοστό 54,34% ανήκει στο επενδυτικό κοινό και διαπραγματεύεται στο χρηματιστήριο Αθηνών και του Λονδίνου.
Ο όμιλος της Motor Oil για το 2021 δημοσίευσε ενεργητικό ύψους 4.832.734 δις ευρώ αυξημένο κατά 41,78% σε σχέση με το προηγούμενο έτος. Οι πωλήσεις ανήλθαν σε 10.266.591 δις ευρώ αυξημένες κατά 67,74% σε σχέση με το 2020. Τα καθαρά κέρδος της κατέγραψαν άνοδο της τάξης του 78,33% ενώ οι μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις της αυξήθηκαν κατά 60,72% τη στιγμή που τα βραχυπρόθεσμα δάνεια της επίσης αυξήθηκαν κατά 41,78%.
(Όσο αυξάνονται οι πωλήσεις, το κόστος παραγωγής ανά μονάδα προϊόντος μειώνεται.)
Συνοπτικά θα εξετάσουμε την εικόνα της επιχείρησης μέσα από χρηματοοικονομικούς δείκτες.
Ο δείκτης γενικής ρευστότητας μετράει το ''περίσσευμα'' των κεφαλαίων που υπάρχουν άμεσα διαθέσιμα στην επιχείρηση, ''πάνω'' από τις τρέχουσες υποχρεώσεις. Με λίγα λόγια εκφράζει μια στατική αντίληψη του ποιοι παραγωγικοί πόροι είναι διαθέσιμοι σε μια δεδομένη χρονική στιγμή για να ικανοποιήσουν υποχρεώσεις της στιγμής αυτής. Οποιαδήποτε τιμή πάνω από 1 είναι καλή για την επιχείρηση. Για τον όμιλο της motor oil ο δείκτης το 2021 ήταν 1,556 σε σχέση με το 2020 που ήταν 1,535.
Ο δείκτης αποδοτικότητας των πωλήσεων εκφράζει το καθαρό κέρδος που πραγματοποιείται ανά μονάδα πωλήσεων. Ο δείκτης αυτός χρησιμοποιείται για μια απλοποιημένη εκτίμηση των μελλοντικών κερδών. Το 2021 αυξήθηκε κατά 6,3% σε σχέση με το προηγούμενο έτος σαν άμεση συνέπεια της ανόδου των πωλήσεων.
Ο δείκτης αποδοτικότητας των ιδίων κεφαλαίων δείχνει πόσο αποδοτικά χρησιμοποιεί μια εταιρεία τα κεφάλαια της για να δημιουργήσει πρόσθετα έσοδα (κέρδη). Έτσι πχ ROE=10% σημαίνει πως μια εταιρεία επιτυγχάνει ετήσια καθαρή κερδοφορία 10 ευρώ για κάθε 100 ευρώ που έχουν επενδύσει οι μέτοχοί της. Συχνά μια υψηλή αποδοτικότητα ιδίων κεφαλαίων συνοδεύεται σε βάθος χρόνου και από ανοδική πορεία των μετοχών της συγκεκριμένης εταιρείας στο χρηματιστήριο. Για τον όμιλο το 2021 ο δείκτης ήταν 20% γεγονός που σημαίνει ότι η χρηματοδότηση της ανάπτυξης της εταιρίας είναι χαμηλή για τους μετόχους.
Ο δείκτης δανειακής επιβάρυνσης κατέγραψε αύξηση της τάξης του 13,36%.
Τέλος από τους δείκτες ανάπτυξης, ο δείκτης ανάπτυξης των πωλήσεων αυξήθηκε κατά 67,7% και ο δείκτης ανάπτυξης του ενεργητικού κατά 41,8%.
(Σχέση μεταξύ Καθαρών Κερδών και Συνόλου Υποχρεώσεων)
Η επανεκκίνηση της οικονομίας το 2021 μετά τα lockdown έφερε πολύ θετικά αποτελέσματα στις πωλήσεις και στα καθαρά κέρδη του ομίλου τα οποία μέσα σε ένα χρόνο αυξήθηκαν κατά 78%!. Ωστόσο η ραγδαία αυτή αύξηση μπορεί να είναι προσωρινή μέχρι η αγορά να φτάσει σε ένα σημείο ισορροπίας αφού φαίνεται ότι σε παγκόσμιο επίπεδο μετά τα lockdown υπήρξε απότομη αύξηση της οικονομικής και εμπορικής δραστηριότητας εξαιτίας της ζήτησης που είχε συσσωρευτεί αλλά και της μειωμένης παραγωγής την περίοδο των lockdown. Με πιο απλά λόγια οι πωλήσεις μπορεί να συνεχίσουν την ανοδική πορεία αλλά όχι με τον ίδιο ρυθμό. Σε όλα τα παραπάνω θα πρέπει να ληφθεί υπόψη ότι από τη στιγμή που ξέσπασε ο πόλεμος στην Ουκρανία η μεγάλη αύξηση των τιμών στις τιμές των καυσίμων οδήγησε σε αισθητή μείωση της κατανάλωσης αφού πλέον και εξαιτίας του πληθωρισμού το εισόδημα των πολιτών δεν επαρκεί για να αγοράζουν τις ίδιες ποσότητες που αγόραζαν πριν. Από τους παραπάνω δείκτες είναι εμφανής η υγιής οικονομική κατάσταση του ομίλου αφού η αποδοτικότητα των πωλήσεων είναι καλή καθώς και η ρευστότητα είναι επαρκής ωστόσο παρατηρείται μία αύξηση των υποχρεώσεων καθώς και της δανειακής επιβάρυνσης γεγονός που μπορεί να οφείλεται στον επενδυτικό πρόγραμμα του ομίλου της Μότορ Όϊλ.
Στα παραπάνω διαγράμματα βλέπουμε ότι στις 18 Μαρτίου του 2020 η αξία της μετοχής έπεσε διότι οι φήμες για το επικείμενο lockdown λίγες μέρες πριν την επιβολή του έριξαν τη μετοχή στις 18/03/2020 στα 8,60 ευρώ έχοντας χάσει πάνω από το μισό της αξίας της μέσα σε δύο μήνες. Η μετοχή θα ξαναφτάσει σε πολύ χαμηλό επίπεδο, συγκεκριμένα στις 29/10/2020 έκλεισε στα 7,85 ευρώ, λίγες μέρες πάλι πριν την επιβολή του δεύτερου lockdown (05/11/2020).
Ωστόσο, σε μια ''υγιή'' αγορά οι εκτιμήσεις για τις μακροπρόθεσμες προοπτικές της επιχείρησης, ενσωματώνονται στις αντιδράσεις των επενδυτών κατά τη διαπραγμάτευση της μετοχής της. Η καταγραφή και ερμηνεία των αντιδράσεων αυτών γίνεται μέσω της χρήσης κατάλληλων δεικτών. Παρακάτω θα αναλύσουμε κάποιους από αυτούς.
O Δείκτης Κεφαλαιακών Κερδών ή Ζημιών περιόδου (ΔΚΚ) μας δείχνει τα κέρδη ή τις ζημίες που είχαμε σε μία χρονική περίοδο από την απόκτηση μίας μετοχής. Εάν αγοράσαμε μία μετοχή της Motor Oil στις 02/01/2020 που η τιμή της ήταν 21,24 ευρώ και την πουλήσαμε στις 30/12/2020 με τιμή 11,90 ευρώ είχαμε απώλεια 9,34€ ή -43,97%. Ωστόσο πάλι εάν την ίδια μετοχή που αγοράσαμε στις 02/01/2020 την πουλήσαμε στις 30/12/2021 με τιμή 13,77€ θα είχαμε ζημία 7,47€ ευρώ ή -35,17%. Τέλος εάν η πώληση γινόταν σήμερα 27/05/2022 με τιμή 16,35€ θα είχαμε ζημία 4,89€ ή -23,02%. Φαίνεται δηλαδή πως η μετοχή προσπαθεί να ανακάμψει και να ξαναποκτήσει την αξία που είχε πριν την κρίση του κορονοιού.
Ο Δείκτης Συνολικής Απόδοσης Περιόδου (ΔΣΑ) μας δείχνει την απόδοση που έχει μία μετοχή σε μία χρονική περίοδο (έτος). Έτσι για την Motor Oil η τιμή της μετοχής την 02/01/2020 ήταν 21,24€ ενώ η εταιρεία το 2020 δεν διέμεινε μερίσματα με αποτέλεσμα ο δείκτης για το 2020 να είναι 13,42%. Στις 02/01/2021 η τιμή της μετοχής ήταν 12,14€ και στις 31/12/2021 η μετοχή έκλεισε στα 13,77 ευρώ ενώ το μέρισμα για το 2021 ήταν 0,20 ευρώ/μετοχή. Έτσι για την περίοδο 01/2021 έως 12/2021 η μετοχή είχε απόδοση +15,07%.
Ο Δείκτης απόκλισης από τη Μέγιστη τιμή της περιόδου (ΔΑΜΤ) και αντίστοιχα ο Δείκτης απόκλισης από την ελάχιστη τιμή της περιόδου (ΔΑΕΤ) αποτελούν χρήσιμα εργαλεία για να εξετάσουμε αν η πορεία μίας μετοχής είναι ομαλή ή αν χαρακτηρίζεται από απότομες μεταβολές. Για την περίοδο 01/08/2021 με 28/01/2022 η μέγιστη τιμή ήταν στις 20/01/2022 (15,32 ευρώ) και η ελάχιστη στις 20/08/2021 (13,16 ευρώ) επομένως ο ΔΑΜΤ είναι 7,67% και αντίστοιχα ο ΔΑΕΤ είναι -7,50%. Τα δύο αυτά ποσοστά μας δείχνουν πως η μετοχή δεν παρουσιάζει μεγάλες μεταβολές εφόσον η τρέχουσα τιμή της απέχει εξίσου από την μέγιστη και την ελάχιστη των τελευταίων 6 μηνών.
Ο Δείκτης απόδοσης Μετοχής T / ΚΑΜ ή P / E, εκφράζει τον αριθμό των οικονομικών χρήσεων που απαιτούνται για να παραχθούν κέρδη ανά μετοχή ίσα με την τρέχουσα αξία της μετοχής. Θα πρέπει να τονισθεί ότι, για να έχει έννοια η χρησιμοποίηση του Ρ / Ε στη λήψη επενδυτικών αποφάσεων, αυτός θα πρέπει να υπολογίζεται με βάση τα προσδοκώμενα κέρδη. Στην πράξη, όμως, επειδή η εκτίμηση των μελλοντικών κερδών είναι παρακινδυνευμένη, χρησιμοποιούνται τα πιο πρόσφατα ιστορικά κέρδη. Έτσι για την Μότορ Όϊλ με σημερινή τιμή μετοχής 16,35€ και κέρδη 12 μηνών 21,65% ο δείκτης είναι 6. Δηλαδή θα χρειαστούν περίπου 6 χρόνια (με τα μέχρι στιγμής δεδομένα) για να κάνει ένας επενδυτής απόσβεση του αρχικού του κεφαλαίου.
Συνοψίζοντας παρατηρούμε από τους παραπάνω δείκτες πως η μετοχή της Motor Oil αποτελεί μια αρκετά ασφαλή και αξιόπιστη επιλογή για έναν επενδυτή με χαμηλό ρίσκο. Η οικονομική κατάσταση της εταιρείας είναι καλή και υπάρχει έντονο επενδυτικό πρόγραμμα. Πρόσφατα μάλιστα η Motor Oil απέκτησε, μέσω εξω-χρηματιστηριακής συναλλαγής, 104.000.000 μετοχές της Ελλάκτωρ κυριότητος των Kiloman Holdings και Greenhill Investments στην τιμή των 1,75 ευρώ ανά μετοχή με το συνολικό τίμημα να ανέρχεται σε 182 εκατ. ευρώ. Ο αριθμός των παραπάνω 104.000.000 μετοχών αντιστοιχεί σε ποσοστό 29,87% του μετοχικού κεφαλαίου της Ελλάκτωρ. Επιπλέον, η Motor Oil ανακοίνωσε ότι έχει συν-διαμορφώσει ένα αρχικό πλαίσιο συμφωνίας με τη Reggeborgh Invest (κατέχει περίπου 106 εκατ. μετοχές της Ελλάκτωρ) για την απόκτηση ποσοστού 75% του μετοχικού κεφαλαίου εταιρείας που θα συσταθεί και θα έχει ως περιουσιακό στοιχείο το χαρτοφυλάκιο των ΑΠΕ της Ελλάκτωρ συνολικής ισχύος 493 MW καθώς επίσης και σειρά έργων υπό κατασκευή συνολικής ισχύος άνω των 1,6 GW. Η πορεία της μετοχής ωστόσο φαίνεται πως ακολουθεί κατά κύριο λόγο τις ευρύτερες οικονομικές και ψυχολογικές συνθήκες της αγοράς. Τα κέρδη από την απόκτησή της τα τελευταία χρονικά διαστήματα είναι χαμηλά γεγονός που οφείλεται σε πρώτο βαθμό στην ανασφάλεια που ένοιωσαν οι επενδυτές λόγω των lockdown και στην συνέχεια στην οικονομική κρίση που ήρθε σαν συνέπεια των lockdown λόγω τόσο της έλλειψης όσο και της συνεχής ανατίμησης των πρώτων υλών εξαιτίας του πολέμου στην Ουκρανία.
Οι Συντάκτες,
Λαλαΐτης Ιωάννης, Πολίτης Ανδρέας
Πηγές: