Ο Οργανισμός Προγνωστικών Αγώνων Ποδοσφαίρου (ΟΠΑΠ) είναι ελληνική εταιρεία διοργάνωσης και διεξαγωγής τυχερών παιχνιδιών. Ιδρύθηκε το 1958 ως Νομικό Πρόσωπο Ιδιωτικού Δικαίου, υπαγόμενο στη Γενική Γραμματεία Αθλητισμού (ΓΓΑ).Ταυτόχρονα με την ίδρυση του, θεσμοθετήθηκε με βασιλικό διάταγμα το πρώτο παιχνίδι που εισήγαγε ο ΟΠΑΠ, το ΠΡΟ-ΠΟ (από τα αρχικά ΠΡΟγνωστικά ΠΟδοσφαίρου), το οποίο οργανώθηκε στα πρότυπα του αντίστοιχου ιταλικού Τότο Κάλτσιο. Αρχικά δεν υπήρχαν αποκλειστικά πρακτορεία και τα παιχνίδια παίζονταν σε συνεργαζόμενα ψιλικατζίδικα, γαλακτοπωλεία κλπ. ενώ γεωγραφικά η διεξαγωγή του παιχνιδιού περιοριζόταν στην Αθήνα, Θεσσαλονίκη και Πειραιά. Από τον Μάιο του 1959 ξεκίνησε, με αργούς ρυθμούς, η ίδρυση πρακτορείων σε μεγάλες πόλεις της επαρχίας.
Στις 11 Οκτωβρίου 2013 το Δημόσιο πούλησε το ποσοστό του ύψους 33%, θέση την οποία κατέλαβε το επενδυτικό σχήμα Emma Delta Holdings. Τον έλεγχο της Emma Delta είχε από κοινού η Emma Capital του Τσέχου επιχειρηματία Γίρι Σμεκ, με ποσοστό 66,7% επί των δικαιωμάτων ψήφου, και ο Γεώργιος Μελισσανίδης που κατείχε το υπόλοιπο 33,3%. Τον Αύγουστο του 2016, η επενδυτική KKCG και η EMMA Capital αποφάσισαν να συγχωνεύσουν τα περιουσιακά τους στοιχεία σε διάφορες λαχειοφόρες αγορές και τυχερά παιχνίδια στην SAZKA GROUP. Ωστόσο, τον Μάρτιο του 2019 οι δύο πλευρές αποφάσισαν να προχωρήσουν σε διαχωρισμό των περιουσιακών στοιχείων του ομίλου SAZKA Group, προκειμένου να ακολουθήσουν ξεχωριστές επενδυτικές στρατηγικές. Έτσι, ο όμιλος KKCG GROUP του Κάμαρεκ, που μέχρι τότε κατείχε το 75% της SAZKA, εξαγόρασε το υπόλοιπο 25% που κατείχε η Emma Capital του Σμεκ. Στην SAZKA, μοναδικός μέτοχος της οποίας έμεινε πλέον η KKCG του Κάμαρεκ, παρέμειναν οι μετοχές που κατείχε ο όμιλος στον ΟΠΑΠ. Παράλληλα, τον Ιούλιο του 2019 η SAZKA GROUP προχώρησε σε προαιρετική δημόσια πρόταση προς όλους τους κατόχους κοινών, ονομαστικών, μετά ψήφου μετοχών της ΟΠΑΠ, για την απόκτηση του συνόλου των μετοχών τους. Τέλος στις 18/02/2022 οι Τσέχοι αγόρασαν και το υπόλοιπο μερίδιο της οικογένειας Μελισσανίδη με τη στρατηγική να λαμβάνουν τα μερίσματα του ΟΠΑΠ και να τα επανεπενδύουν σε μετοχές. Έτσι η SAZKA GROUP κατέχει το 48,1% του ΟΠΑΠ ενώ το υπόλοιπο 51,9% ανήκει σε ξένους επενδυτές.
Η εταιρεία για το 2020 δημοσίευσε ενεργητικό ύψους 1.821.596 ευρώ μειωμένο κατά 9,55% σε σχέση με το προηγούμενο έτος. Οι πωλήσεις ανήλθαν σε 930.219 ευρώ μειωμένες κατά 32,10% σε σχέση με το 2019. Το αποθεματικό της αυξήθηκε κατά 0,60% ενώ διένειμε μερίσματα αυξημένα κατά 30,04% σε σχέση με την προηγούμενη χρήση. Το καθαρό κέρδος της κατέγραψε πτώση της τάξης του 50,80% ενώ οι μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις της μειώθηκαν κατά 0,34% τη στιγμή που τα βραχυπρόθεσμα δάνεια της έπεσαν κατά 1,27%.
Ο δείκτης γενικής ρευστότητας, εκφράζει μια στατική αντίληψη του ποιοι παραγωγικοί πόροι είναι διαθέσιμοι σε μια δεδομένη χρονική στιγμή για να ικανοποιήσουν υποχρεώσεις της στιγμής αυτής. Οποιαδήποτε τιμή πάνω από 1 είναι καλή για την επιχείρηση. Για τον ΟΠΑΠ ο δείκτης το 2020 ήταν 0,28(κακός δείκτης - Πρόβλημα αφερεγγυότητας της επιχείρησης) σε σχέση με το 2019 που ήταν 2,75(πολύ καλός δείκτης) γεγονός που συνεπάγεται από την μείωση του ενεργητικού της και πιο συγκεκριμένα από την μείωση των εισπράξεων και των διαθέσιμων της επιχείρησης.
Ο δείκτης αποδοτικότητας των πωλήσεων εκφράζει το καθαρό κέρδος που πραγματοποιείται ανά μονάδα πωλήσεων. Ο δείκτης αυτός χρησιμοποιείται για μια απλοποιημένη εκτίμηση των μελλοντικών κερδών. Το 2020 μειώθηκε κατά 7,75% σε σχέση με το προηγούμενο έτος σαν άμεση συνέπεια της μεγάλης πτώσης των πωλήσεων.
Ο δείκτης αποδοτικότητας των ιδίων κεφαλαίων δείχνει πόσο αποδοτικά χρησιμοποιεί μια εταιρεία τα κεφάλαια της για να δημιουργήσει πρόσθετα έσοδα (κέρδη). Το 2020 κατέγραψε αμελητέα μείωση της τάξης του 0,67%.
Ο δείκτης δανειακής επιβάρυνσης κατέγραψε μικρή αύξηση κατά 0,49%.
Τέλος από τους δείκτες ανάπτυξης, ο δείκτης ανάπτυξης των πωλήσεων κατέγραψε οριακή μείωση 0,65% και ο δείκτης ανάπτυξης ενεργητικού μειώθηκε κατά 0,09%.
Συνοπτικά η εταιρεία, επηρεασμένη όπως είναι λογικό από τα lockdown λόγω του κορονοϊού, χάνοντας το 1/3 των πωλήσεων της σε ένα χρόνο κατάφερε να ανταπεξέρθει στις υποχρεώσεις της χωρίς να επιβαρυνθεί με νέα δάνεια. Μπορεί οι παραπάνω δείκτες να μην δείχνουν ένα υγιές μέλλον για την επιχείρηση ωστόσο υπάρχουν θετικές ενδείξεις για την εποχή μετά τον κορονοϊό γεγονός που αρχίζει να φαίνεται από την πορεία της επιχείρησης στο χρηματιστήριο όπως θα δούμε παρακάτω.
(Πορεία μετοχής ΟΠΑΠ και Γενικού Δείκτη 01/01/2019 - 18/02/2022)
(Πορεία μετοχής ΟΠΑΠ 01/01/2019 - 18/02/2022)
Η μετοχή της επιχείρησης στο χρηματιστήριο παρουσίαζε μια σταθερή ανοδική τάση ειδικά την περίοδο 11/2019 έως 02/2020 όπου στις 19/02/2020 έφτασε τα 12,061 ευρώ. Ωστόσο το ξέσπασμα της πανδημίας και οι φήμες για το επικείμενο lockdown έριξαν την μετοχή στις 17 Μαρτίου 2020 στα 6,035 ευρώ έχοντας χάσει το 50% της αξίας σε διάστημα ενός μόλις μήνα. Το επόμενο διάστημα η μετοχή παρέμεινε σε χαμηλά επίπεδα για να ξαναπέσει σε πολύ χαμηλό επίπεδο πέντε μέρες πριν την επιβολή του δεύτερου lockdown στις 30/10 κλείνοντας στα 6,908 ευρώ. Από τότε η μετοχή ακολούθησε ανοδική πορεία παρόμοια με αυτή του γενικού δείκτη του χρηματιστηρίου (πρώτο διάγραμμα) φτάνοντας στις 20/10/2021 στα 13,720 το υψηλότερο σημείο των τελευταίων 3 ετών. Φαίνεται από τα παραπάνω διαγράμματα και ειδικά από το πρώτο διάγραμμα πως οι επενδυτές αντιδρούν με βάση τις οικονομικές συνθήκες της αγοράς και όχι τόσο με την κατάσταση της εταιρείας αφού η πορεία της μετοχής της εταιρείας είναι παρόμοια με αυτή του γενικού δείκτη του χρηματιστηρίου. Βέβαια πρέπει να συμπεριλάβουμε σε αυτό ότι ο ΟΠΑΠ κατά την περίοδο των lockdown είχε πολύ χαμηλή οικονομική δραστηριότητα εφόσον τα καταστήματα ήταν κλειστά γεγονός που εξανέμισε τα έσοδα της επιχείρησης και αύξησε την αβεβαιότητα για την πορεία της στο μέλλον.
Σε μια αγορά όπου επικρατούν σταθερές οικονομικές και πολιτικές συνθήκες οι εκτιμήσεις για τις μακροπρόθεσμες προοπτικές της επιχείρησης, ενσωματώνονται στις αντιδράσεις των επενδυτών κατά τη διαπραγμάτευση της μετοχής της. Η καταγραφή και ερμηνεία των αντιδράσεων αυτών γίνεται μέσω της χρήσης κατάλληλων δεικτών. Παρακάτω θα αναλύσουμε κάποιους από αυτούς.
O Δείκτης Κεφαλαιακών Κερδών ή Ζημιών περιόδου (ΔΚΚ) μας δείχνει τα κέρδη ή τις ζημίες που είχαμε σε μία χρονική περίοδο από την απόκτηση μίας μετοχής. Εάν αγοράσαμε μία μετοχή του ΟΠΑΠ στις 02/01/2019 που η τιμή της ήταν 7,65 ευρώ και την πουλήσαμε στις 31/12/2019 με τιμή 11,55 ευρώ είχαμε κέρδος 3,9 ευρώ ή 50,98%! Ωστόσο εάν την ίδια μετοχή που αγοράσαμε στις 02/01/2019 την πουλήσαμε στις 31/12/2020 με τιμή 10,92 θα είχαμε κέρδος 3,27 ευρώ ή 42,75%. Τέλος εάν η πώληση γινόταν σήμερα 28/02/2022 θα είχαμε κέρδος 5,23 ευρώ ή 68,36%. Φαίνεται δηλαδή πως η μετοχή μακροπρόθεσμα παρά τις πρόσκαιρες συνθήκες της αγοράς έχει κέρδη.
Ο Δείκτης Συνολικής Απόδοσης Περιόδου (ΔΣΑ) μας δείχνει την απόδοση που έχει μία μετοχή σε μία χρονική περίοδο. Έτσι για τον ΟΠΑΠ η τιμή της μετοχής στις 02/01/2019 ήταν 7,65 ευρώ και το μέρισμα που έδωσε η εταιρεία ήταν 0,30 ευρώ/μετοχή με αποτέλεσμα ο δείκτης για το 2019 να είναι 54,90%! Το 2020 το μέρισμα που διένειμε η εταιρεία ήταν 1,55 ευρώ/μετοχή με στόχο να κερδίσει νέους επενδυτές. Στις 04/01/2021 η τιμή της μετοχής ήταν 10,87 ευρώ και στις 31/12/2021 η μετοχή έκλεισε στα 12,47 ευρώ ενώ το μέρισμα για το 2021 ήταν 0,10 ευρώ/μετοχή. Έτσι για την περίοδο 01/2021 έως 12/2021 η μετοχή είχε απόδοση +15,639%.
Ο Δείκτης απόκλισης από τη Μέγιστη τιμή της περιόδου (ΔΑΜΤ) και αντίστοιχα ο Δείκτης απόκλισης από την ελάχιστη τιμή της περιόδου (ΔΑΕΤ) αποτελούν χρήσιμα εργαλεία για να εξετάσουμε αν η πορεία μίας μετοχής είναι ομαλή ή αν χαρακτηρίζεται από απότομες μεταβολές. Για την περίοδο 01/09/2021 με 28/02/2022 η μέγιστη τιμή ήταν στις 27/10/2021 (13,78 ευρώ) και η ελάχιστη στις 17/12/2021 (12,10 ευρώ) επομένως ο ΔΑΜΤ είναι 6,98% και αντίστοιχα ο ΔΑΕΤ είναι -6,055%. Τα δύο αυτά ποσοστά μας δείχνουν πως η μετοχή δεν παρουσιάζει μεγάλες μεταβολές εφόσον η τρέχουσα τιμή της απέχει εξίσου από την μέγιστη και την ελάχιστη των τελευταίων 6 μηνών.
Ο Δείκτης T / ΚΑΜ ή P / E, εκφράζει τον αριθμό των οικονομικών χρήσεων που απαιτούνται για να παραχθούν κέρδη ανά μετοχή ίσα με την τρέχουσα αξία της μετοχής. Θα πρέπει να τονισθεί ότι, για να έχει έννοια η χρησιμοποίηση του Ρ / Ε στη λήψη επενδυτικών αποφάσεων, αυτός θα πρέπει να υπολογίζεται με βάση τα προσδοκώμενα κέρδη. Στην πράξη, όμως, επειδή η εκτίμηση των μελλοντικών κερδών είναι παρακινδυνευμένη, χρησιμοποιούνται τα πιο πρόσφατα ιστορικά κέρδη. Έτσι για τον ΟΠΑΠ με σημερινή τιμή μετοχής 12,88 και κέρδη 12 μηνών 11,11% ο δείκτης είναι 0,8. Δηλαδή θα χρειαστούν 8 χρόνια για να κάνει ένας επενδυτής απόσβεση του αρχικού του κεφαλαίου.
Συνοψίζοντας παρατηρούμε από τους παραπάνω δείκτες πως η μετοχή του ΟΠΑΠ αποτελεί μια ασφαλή και αξιόπιστη επιλογή για έναν επενδυτή που δεν θέλει να λάβει κάποιο υψηλό ρίσκο. Η οικονομική κατάσταση της εταιρείας είναι καλή, κερδοφόρα με χαμηλούς δείκτες δανεισμού χωρίς όμως να υπάρχει έντονο επενδυτικό πρόγραμμα. Τα κέρδη από την απόκτηση της μετοχής μακροπρόθεσμα είναι σταθερά παρά τις συνθήκες που επικρατούν στην αγορά. Στο επίκεντρο της στρατηγικής του ΟΠΑΠ για το 2022 βρίσκεται η επέκταση του χαρτοφυλακίου στο διαδικτυακό στοίχημα και τυχερά παιχνίδια, αλλά και η βελτίωση της ψηφιακής εμπειρίας στα καταστήματα. Ωστόσο μένει να δούμε πως θα διαμορφωθεί η ζήτηση του προϊόντος της εταιρείας σε μία αγορά που έχει πληγεί από τα lockdown, τον πληθωρισμό και την ενεργειακή κρίση.
Οι Συντάκτες,
Πολίτης Ανδρέας, Λαλαΐτης Ιωάννης
Πηγές: